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券商分析师怎么理财(什么是金融分析师)

日期:2021-06-16 04:46:26

说到股票,就涉及到资本市场里另外一个非常重要的参与者——金融分析师

金融分析师这个词,相信你听起来并不陌生,说不定你身边的一些熟人、朋友,就在做金融分析师的工作。

那么,到底什么是金融分析师呢?你可能首先想到的是在银行、证券公司里碰到的那些理财顾问、投资顾问,或者在电视里看到的那些给你荐股的股评师。

股评师是不是金融分析师呢?当然不是,因为股评师一般不在证券行业里工作,他也是根据股价的K线图做技术分析,来给你荐股。

而像银行、券商里的投资顾问、理财顾问,他们也不是我所说的金融分析师,他们一般都没有金融分析师的从业资格证书。

我跟你说的金融分析师,是指那些在券商机构工作、专注于企业基本面的研究人员,他们会通过收集、分析企业的财务数据,了解企业的底层商业逻辑,根据企业的财务数据,来对它的真实价值(Fundamental Value)进行评估和预测,然后和当下的股价进行对比,给投资者提供买入或者卖出的投资建议;同时,金融分析师也会根据企业的财务数据,对它下一个的季度的盈利水平进行预测。

总的来说,金融分析师是行业的研究者,他们是市场发展中一股不可忽视的力量。

金融分析师到底有什么用?

金融分析师为什么会阻碍创新?

中国应该重视金融分析师吗?

金融分析师到底有什么用?

金融分析师有两大特点:第一个,他一定是在券商、投资银行等金融机构里做研究和分析工作;第二个,他必须跨过准入门槛,拿到从业资格证书。符合这两个特征,才能叫做金融分析师。

CFA,也就是“特许金融分析师”,和金融分析师是一样的吗?

其实也不一样。CFA是特许金融分析师,需要经过三级考试,拥有一定的从业经历才能拿到资格证,它可以说是全世界通行的一块金字招牌,在美国、欧洲,如果想进银行、证券公司、保险公司这样的金融机构工作,CFA资格证都是必备的敲门砖。

但是,在中国,光有CFA资格证还不够,你还必须拿到证券从业资格证,或者是基金从业资格证这样的证书,才能在中国做金融分析师。


好了,金融分析师到底在研究什么?

大学老师做的学术研究,往往是通过大样本来研究一个产业、一种趋势,找出一些总结性的规律来指导实践。我们很少会只关注一个行业,或者是两三个企业,总体来说,我们更关注大样本。

和我们不同的是,金融分析师不会更多地关注宏观方面的总结性的研究,他只关注某一个行业,或者这个行业里边的三五个企业。

他们做的事情,就是通过分析企业的财务报表、商业模式、底层逻辑,来对这个企业的真实价格做一个摸底。

他们的分析方法有很多种,比如说他们可以到企业去参访调研,去和企业的高管进行交流和沟通,来更好地了解这个企业正在做什么,以及这些企业高管对未来预测是什么。

所以,你看,金融分析师用这些方法来做出的投资建议,和对企业盈利的预测,相对来说是比较靠谱的。

本质上,金融分析师其实是券商给它们的投资者提供的一个额外服务,通过金融分析师做的调研和行业研究,来给这些投资者做出买入、持有、卖出的投资推荐。

所以你就能看出来,金融分析师主要起到两个作用:

第一个作用是解决信息不对称,它实际上是一个信息的中介;

第二,分析师还能够起到公司的外部治理作用

首先,我们先来看看信息中介的作用。我们知道在现实的商业社会当中,有很多的信息不对称,会出现价格的扭曲。

那么,金融分析师通过他们的行业研究和调研,能够更好地发掘出企业的真实信息,能够有效地把这些真实的信息传递给市场,传递给投资者,所以客观上来说,起到了一个非常好的金融信息中介的作用。



所以,我们会看到,正因为金融分析师的中介作用,减少了信息不对称,很大程度上把企业的正面信息传递给了市场,有利于企业股价的上升,所以,也能够降低企业的融资成本。

好,我给你举一个例子。2016年年中,国信证券的分析师团队不断地向市场上提示,说经过研究分析,我们发现在首都机场免税店的招标项目当中,中国免税品责任有限公司(简称“中免”)中标的概率非常大。

国信证券还对外发布公告,说根据我们自己的研究,一旦这个项目招标拿到手以后,它对于中免背后的母公司,也就是中国国旅的利润,会带来两到三成的提升。那么,在这个消息释放出来以后,市场上也逐渐形成了良好的预期。

结果怎么样呢?

确实,中免在首都机场免税店的招标候选人中排名第一,整个2017年,中国国旅的股价翻了将近一倍。所以,通过这个例子你就能够看到,金融分析师能够很好地降低信息不对称,让投资者获得收益。

同时,企业也很欢迎金融分析师的研究。我再给你举一个比较接地气的例子,就是猪肉价格。

2018年下半年,猪肉价格一降再降,当时招商证券的农业研究团队就敏锐地意识到了这一点,他们通过分析和调研,发现猪肉价格的下降是因为什么呢?

是因为非洲的猪瘟,导致生猪养殖户怕自己的猪染上猪瘟,就把这些生猪提前出栏,客观造成了猪肉供给的过剩,所以我们才会看到猪肉价格的下跌。

但是,故事还没完,他们的团队继续分析说,你别看现在生猪的供给上升,但是,很快你就会看到一个反转,因为生猪仔库存下降了,未来猪肉的供给会从过剩转向短缺。

所以,他们的预测是,猪肉价格很快就会回来,会上升。所以,他们当时向投资者推荐了很多股价比较低的猪肉行业的股票。

结果是什么呢?

果然,2019年出现了猪周期,也就是猪肉价格反转,一路上涨。可以看到,在猪肉行业里边的两个龙头企业,牧原和温氏,它们的股价也一路上升,分别涨了2倍到4倍不等。

所以,从这个例子你就能够看出,金融分析师对降低信息不对称确实起到非常重要的作用。



金融分析师起到的第二个重要作用就是公司治理。我在前面给你讲过委托代理问题,企业高管很容易把自己的利益放在股东的利益之前,而金融分析师是第三方的独立研究机构,他们往往能够及时发现这些问题。

美国券商AG Edwards有一个分析员叫做Fishman,这个Fishman注意到美国的一家叫做North Western的能源公司,他发现这家公司的会计处理非常复杂,似乎在有意隐藏什么,所以,他就进行了非常深入的研究,结果真的发现,North Western很可能在隐藏它的一些损失,同时在夸大它的收入。

所以,Fishman就下调了North Western的评级,向市场发出了预警信号。紧接着,美国的证监会SEC也跟入调查North Western,确确实实发现North Western通过一些财务上的处理,从它的资产负债表当中抹去一些损失,同时在财务报表中夸大了自己的收入。

事后,North Western交了8.8亿美元的罚金,罢免了它的CEO、CFO和它的董事会,最终在2003年,他们也破产了。

所以,从这个例子你就能够看到,金融分析师可以起到很好的公司外部治理作用,同时,通过他们发布的报告,或者调整买入、卖出的评级推荐,也能及时地向投资者发出预警,降低投资者的损失。

金融分析师为什么会阻碍创新?

刚才我们讲到,金融分析师可以降低信息不对称,可以推动企业的外部治理,起到一个很好的监督作用。事实上,在学术研究当中,很多学者也证明了金融分析师的这些正面作用。

但是,我们今天学习的主题是金融分析师对于企业创新的影响。那么,创新是什么?

不要忘了,企业创新具有周期非常长、高度的不确定性,失败率非常高的特点,要想激励创新,就需要容忍短期的失败。

于是,问题就来了,金融分析师有一个非常重要的特点,就是他们只关注企业的短期业绩。

比如说像盈利预测,他们预测的周期有多长呢?他们只预测企业下一个季度的盈利,这意味着什么?意味着给企业高管带来非常大的短期业绩压力。

所以,这个时候就出现了一个矛盾,如果企业高管不能达到分析师预测的目标,企业的股价就可能会出现下降,对企业、对高管自身,都会造成重大损失。



我给你举一个例子,2016年4月,微软公布了它第一季度的财报,它当时的表现其实还是蛮亮眼的,每股收益率大概是美金6毛2分钱。但是,金融分析师之前给它的预测,是每股收益率6毛4分钱,只差了2分钱。

但是,就是这2分钱的差距,市场就出现了巨大的反弹,当天微软的股价就暴跌了9%。

美国企业的高管,收入的一大部分是由股票和期权来构成的,股价暴跌的时候,企业高管个人的收入也会大幅缩水。

很多学术研究也证实了这一点。曾经有三位美国学者做过一个调研,他们询问了401位企业的CFO,也就是首席财务官,在你做决策的时候,什么会干扰你的长期投资?

这401位CFO中的绝大多数都说,出于我们自身收入、自身职业发展,自身市场声誉的考量,我们其实是愿意牺牲,或者说不得不牺牲企业的长期价值、长期利益,只做那些能够获得短期回报的投资决策。

还有很多CFO直接提出来,我们如此关注短期回报,就是因为我们受到了来自金融分析师的短期业绩预测的压力。

回过头来看,企业公布的每股收益率,按理说,它的曲线应该形成一个钟形的正态分布,在中间的是金融分析师做出的盈利预测值,比如说我预测你下一个季度的每股收益是7毛钱,所以,企业的每股收益率曲线,应该就是围绕着7毛钱这个点,呈现出正态分布。

但是,我们在研究中发现了什么呢?很多企业的每股收益率,大量地集中在刚刚满足分析师预测,也就是在7毛钱的那个点上。

按理说,从6毛9到7毛钱的曲线,应该是一个平滑的过渡,但我们却看到,从6毛9到7毛钱之间,出现了一个明显的断点。

那么,这个断点代表了什么呢?

代表的是企业的高管、CFO通过财务的手段,来按摩、操纵财务数据,使得企业的每股收益率恰好能够满足分析师的预测。

你可能会问,这些企业高管的行为,是不是非法的呢?

还真不是。因为企业高管实际上是有很多的手段,可以在符合财务会计准则、在合法的前提下,通过比如说折旧、摊销等手法,来让它的企业业绩表现得更好。

在美国,原本两个独立的证券公司都在追踪分析一个企业,但假如这两家证券公司合并了,就没有必要派两个分析师去追踪同一个企业,于是就会减掉一个分析师。

结果,就因为这一个动作,证券公司关注的企业,会在未来三年内出现明显的创新增长。它们创新的数量平均增长了5%,创新质量提升了8%。



金融分析师确实给企业造成了短期的业绩压力,迫使高管减少长期投资,毫无疑问,这对创新是很不利的。中国应该重视金融分析师吗?

听完我给你的介绍,你可能会觉得很惊讶,闹了半天,原来金融分析师对企业的创新有这么大的负面影响。

但是,我要告诉你,我们的研究其实是基于美国的数据,那么,在美国这个资本市场非常发达的国家,它的信息不对称相对来说会比较弱一些,所以,金融分析师的负面作用就凸显出来了。

那么,我们把我们的视角拉回到中国,我们中国的资本市场到现在只有不到30年的时间,我们的资本市场还不是很成熟,还不是很完善,我们的信息不对称有很大的问题。

所以,在中国,金融分析师的正面的作用就凸显出来了。

因为这些金融分析师可以实地到企业去进行调研,他可以和企业的高管坐下来面对面地进行沟通,他可以了解到企业真正在做什么,从而把这些企业的私人的,或者说内部的信息,通过他们的报告传递到市场上。

那么,如果一个企业在进行长期的投资,而短期内可能业绩确实表现得不是那么好,他可以告诉分析师,我们在做什么,我们现在的表现不好是因为我们在进行长期的投资,分析师可以把这样的好消息传递给市场,有利于市场提高对这个企业的估值。

所以,在我们国内,金融分析师很大程度上是起着正面的作用的。

这样的例子有很多,我给你举一个海康威视的例子。

那么,海康威视它实际主营业务是做监控器,那么,传统上大家都把它作为制造业来给它进行估值。

但是,你不知道的是,海康威视其实通过自身积累的技术,开始向高科技来发展,通过利用大数据,利用云计算,利用人工智能,它发展出了,比如说像高清的监控,智能的监控,产生了一系列的技术创新,已经成为了行业的龙头老大。

我们回顾一下它的历史,海康威视2010年5月份在深圳中小板上市。

但是,包括像国泰,包括像招商证券,这些研究团队都发现了,都注意到海康威视在智能领域里边在不断地发力。

而且,像国信证券它的研究团队在2015年下半年到2016年,他们的研究团队深入到海康威视里,和它的高管进行调研,进行交流。向外部也发布了这样的一个报告,传递了海康威视在创新领域的发力,努力的这样的一个很好的信号。也引起了市场上的关注。



特别是从2016年7月23号到29号,有100多家券商的调研团队到海康威视去进行调研。

正是因为这些金融分析师的调研,使市场上注意到了海康威视的创新,那么把它的估值的逻辑也从传统的制造业切换到了科技股。那么也造成了它的股价的大幅度的上涨,估值的提高,那么它的股价比如说从2016年的9块多钱,一路上涨到2018年,最高达到了40多块钱。

所以,在2016年,由于股价的上涨,它也带动了海康威视大大地拓展了它的两项创新业务:一项是在智能家居;一项是在汽车智能化。

也使得它创新的业务的收入大幅度的上涨,形成了一个很好的良性的循环。这一讲我告诉你,金融分析师可以大大地降低信息不对称,起到监督和企业外部治理的作用。

那么,你可能要问了,金融分析师做这些工作,到底是为了什么呢?

毫无疑问,金融分析师做这些事情,既不是为了做公益,也不是专门去给企业打假,本质上,金融分析师做的就是一门生意,他们的目的,是为了提升背后的证券公司的价值,让公司能够拿到更多的佣金。

但是,正是因为有很多像金融分析师这样的市场参与者,金融市场才能变得越来越活跃。虽然金融分析师的初衷是最大化自己的利益,但是,他们积极的活动,使得企业的信息越来越透明、市场越来越健全,逐步走向均衡,更加接近我们理想中的金融市场的状态。

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