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大类理财产品怎么配置(大类资产该如何配置)

日期:2021-06-15

编辑/范曳杉

2020年,将是多重因素交织的一年,大类资产配置将穿越年内波动,进行阶段性调整。

2019年,经历了开年热闹,平静收尾的过程。

前四个月风险资产从去年下跌中反弹,从5月份开始风险资产呈现短周期波动;

对于无风险资产而言,上半年超预期的数据推升了债券收益率水平,年中的交易逻辑则是全球货币政策的宽松预期与全球经济下行压力的共振,无风险利率步入明显的下行通道。

2020年,将是多重因素交织的一年,大类资产配置将穿越年内波动,进行阶段性调整。

影响2020大类资产配置的宏观因素

纵观现今经济形势,影响2020大类资产配置的宏观因素主要体现在债务周期、通胀、全球经济环境(中美关系)。

1

债务周期

观察在过去的10年,我们已经经历了三轮完整的短期债务周期,最近一次是自2016年至今。

由于经济增速持续下滑,中国最后一个举债主体居民部门的举债潜力被充分挖掘。

居民部门举债拉动了中国经济的第三轮反弹,17年GDP增速回升至6.9%,而18年以来的经济增长又出现了回落的压力。

2019年,金融去杠杆、实体稳杠杆的要求使债务周期开始进入调整平台期。

2020年是金融供给侧改革的攻坚之年,将继续延续这一阶段,转弱的概率较小。

2

通胀影响

2019年猪周期形成CPI通胀、PPI通缩的格局。

PPI仍处于下行区间显示实体经济总需求仍弱,非洲猪瘟推动猪肉价格大涨形成本轮成本推动的通货膨胀。

全年CPI、PPI的重新收敛将是明年宏观经济的一个重要特点。

2020年上半年,受猪周期及猪肉涨价外溢影响,CPI与PPI剪刀差或将继续维持,货币宽松政策调整受限;

下半年CPI回落,PPI小幅回升,剪刀差重新收敛,为宽松货币提供空间。

3

国际环境(中美关系)

2019年下半年,全球多国降息,国际经济进入负利率时代。

因此,2020年外部环境整体基调明显宽松。

另外,中美贸易摩擦自2019年10月开始有所缓和,尽管无法预料美国是否会恢复税率,但多次通话效果显著,前景向好。

同时,2020年,特朗普面临总统大选,着重稳定美国经济发展将是他主要工作内容,间接有利于中美贸易摩擦缓和。

2020年大类资产展望

穿越年内波段调整

2020年大类资产配置,将主要围绕CPI与PPI剪刀差变化而调整,政策指引和外围市场变化将作为辅助参考要素。

从目前来看,市场节奏主要分为两个阶段。

第一阶段,2020年上半年CPI与PPI剪刀差继续扩张,CPI仍保持上行趋势。

大类资产配置的关键词是滞涨预期与货币政策节奏——GDP增速压力与CPI猪周期叠加。

因此从资产配置的节奏来看无风险资产或类债券资产的短期性价比高过风险资产。

第二阶段是下半年,随着CPI与PPI从背离走向收敛,货币政策边际放松的效应开始展现,流动性有望继续向风险资产迁移

风险资产的风格也将随之切换到更具有盈利弹性的品种,外部因素的缓和也可能构成利好。

而无风险资产转入被动配置等待下一次的货币政策下的交易机会。

风险资产

第一阶段:短期市场更为看重盈利的稳定性,大消费、医疗健康、公用事业等板块依旧享有估值溢价。

第二阶段:货币政策效果落地,风险偏好逐步提升,回归成长逻辑,风格切换至TMT、高端制造等。

债券

第一阶段:经济探底,债券资产具相对优势。

第二阶段:配合经济增速边际回暖,债券资产配置有望从纯债向信用债完成切换。

黄金

贯穿全年的避险配置,对冲资本市场波动。

当前,制造业PMI、非金融企业杠杆率、联储衰退模型、企业盈利增长等指标反映美国经济存在下行压力,但就业和消费数据又对经济形成支撑。

叠加2020年美国大选因素,预计美国经济、货币政策和政治不确定性更大,美股也将延续高位震荡行情。

同时美国实际利率存在中期下行可能,进一步提升黄金配置价值。

另类投资

短期调整过后,私募股权市场迎来长线布局良机。

长远来看,科技发展乃大势所趋、不可阻挡。

但是每轮技术进步和革新过程之中,也总是伴随着过度乐观带来泡沫以及随之而来的泡沫破灭,“募资难”、估值下杀、资本寒冬等指示的短期调整,正孕育着长期机会。

对于谨慎的长期投资者而言,眼下市场回归理性谨慎,正是布局未来的良好时机。

来源:秀实投资

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